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앤트로픽 상장일이 다음 주로 다가왔습니다. 앤트로픽은 주당 70~80 달러에 8억 2,500만 주를 팔아 최대 약 644억 달러를 조달하려 합니다. 앤트로픽의 공모 조건, 실적, 위험 요인 등 관련 사항을 차근차근 살펴봅니다.
앤트로픽 상장일과 공모가 범위
IPO(기업공개)는 비상장 기업이 처음으로 일반 투자자에게 주식을 파는 절차입니다. 회사는 IPO를 통해 큰돈을 모을 수 있습니다. 투자자 시점에선 처음으로 증시에서 그 회사 주식을 살 수 있는 기회가 됩니다.
앤트로픽의 상장일은 11월 18일 공모가를 정하고, 다음 날인 19일 거래를 시작할 계획입니다. 다만 19일이나 20일 데뷔를 한다고 전했습니다. 따라서 일정은 시장 상황에 따라 하루쯤 연기될 가능성도 있습니다.
앤트로픽 IPO의 공모가 범위를 알아보겠습니다. 공모가 범위는 "이 가격 사이에서 최종 가격을 정하겠다"는 뜻입니다. 기관 투자자들의 수요를 확인하는 로드쇼를 마친 뒤 가격이 확정됩니다. Fortune에 따르면 이미 로드쇼를 시작했습니다. 로드쇼는 회사가 기관투자자들을 만나 "우리 주식을 사달라"라고 설명하고 수요를 확인하는 영업 행사입니다. 보통 1~2주 정도 이어집니다. 로드쇼 반응에 따라 최종 가격과 기업가치가 달라질 수 있습니다.
| 항목 | 내용 | 뜻 |
| 상장 시장/티커 | 나스닥/ANT | 나스닥에서 ANT라는 이름으로 거래된다. |
| 공모 주식수 | 8억 2,500만 주 | 회사가 약 8억 100만 주, 기존 주주가 약 2,360만 주를 판다 |
| 공모가 범위 | 주당 70~78달러 | 이 사이에서 최종 가격이 정해진다. |
| 최대 조달액 | 약 643억 5,000만 달러 | 상단 가격 기준 |
| 주관사 | 골드만삭스, 모건스탠리 | 공모를 이끄는 투자은행 |
기업가치 1조 4,000억 달러, 적당한가?
앤트로픽 기업가치는 두 가지 기준으로 봐야 합니다. 상단 가격 기준 완전희석 기업가치는 약 1조 4,050억 달러입니다. 반면 희석되지 않은 기준으로는 약 1조 달러라고 보고 있습니다. 여기서 완전희석 기업가치 뜻은 회사는 직원에게 줄 스톡옵션 같은 "미래에 주식이 될 권리"를 갖고 있습니다. 이 권리를 모두 주식으로 바꾼다고 가정해 계산한 값이 완전희석 기준입니다. 희석 전 가치는 지금 실제로 발행되어 주주들이 들고 있는 주식 수만 세서 계산한 기업가치입니다. 완전 희석 기업가치 숫자가 더 크게 나오는 이유입니다. IPO와 투자은행에선 완전희석 기준으로 기업가치를 평가하는 경우가 많습니다.
5월 평가액은 9,650억 달러보다 약 46% 높습니다. 9월 장외시장에서 최대 2조 달러 이상 거래 가능성도 나왔습니다. 2조 달러에 는 한 참 못 미친다고 짚었습니다. 매수자들이 1조 2,000억 ~ 1조 3,000억 달러로 낮추는 방안을 논의했다고 하니 더 낮아질 수도 있었습니다.
기업에 높은 가치를 매기는 이유는 앞으로의 매출 성장 기대를 반영하기 때문입니다. 은행과 투자자들은 2028년 매출을 1,900억 달러 ~ 2,000억 달러로 보는 전망을 바탕으로 매출 배수를 적용했습니다. 참고로 골드만삭스의 올해 매출 전망 520억 달러를 쓰면 1조 4,000억 달러는 약 27배를 적용한 것입니다. 여기서 매출 배수는 기업가치를 매출로 나눈 값입니다.
앤트로픽 협력사 투자 260억 달러
엔비디아, AMD, 구글, MS 등이 260억 달러를 따로 투자하다고 전했습니다. 앤트로픽의 협력사 투자 260억 달러의 주인공은 7곳입니다. 엔비디아, 구글, AMD, 브로드컴, 마이크론, MS, TSMC입니다. 모두 앤트로픽과 지분 또는 전략적 제휴 관계로 맺어진 회사입니다.
협력사가 사는 주식은 일반 공모주와 조금 다릅니다. 의결권이 없는 Class N 주식이고, 공모가와 같은 가격에 삽니다. 이런 방식을 사모 배정(프라이빗 플레이스먼트)라고 부릅니다. Fast Company에 따르면 구글과 엔비디아가 각각 약 1억 3,500만 주를 사며, 금액으로는 각각 100억 달러입니다. 총조달액은 얼마일까요?
| 구분 | 금액 | 설명 |
| 일반 공모(Class A) | 최대 약 644억 달러 | 상단 가격 기준 |
| 협력사 사모 배정(Class N) | 약 260억 달러 | 7개사, 공모가와 같은 가격 |
| 합계 | 최대 약 904억 달러 | Virginia Business 보도 |
전체 조달액이 최대 약 1,000억 달러라고 나옵니다. 이는 주관사들이 일반 공모분의 일정 비율을 더 살 수 있는 권리인 추가 배정(그린슈 옵션)까지 포함한 전망인 것으로 추측됩니다. 추가 배정 한도 15%로 가정하면 약 96억 달러가 더해집니다. 그리고 일부 이사회 관계자도 최대 3억 300만 달러어치 매수 의향을 밝혔습니다.
협력사로부터 투자를 받는 구조는 협력사가 주주가 되면 칩과 클라우드를 안정적으로 확보할 수 있는 장점이 있습니다. 단점으로는 앤트로픽은 구글에 최소 1,145억 달러, 브로드컴에 1,612억 달러 규모의 컴퓨팅 약정을 맺고 있습니다. 앤트로픽이 협력사에 다시 큰돈을 쓰는 순환 투자 구조가 만들어집니다. 협력사의 매출, 앤트로픽 밸류에이션의 부풀림, 협력사와의 이해관계 충돌, 고정 비용 부담 등 여러 가지 위험에 노출될 수도 있습니다.
앤트로픽 매출 성장과 적자 발생 이유
2026년 들어 앤트로픽의 매출 성장은 폭발적입니다. S-1에 따르면 분기 매출이 1분기 약 47억 달러에서 2분기 약 116억 달러로 뛰었습니다. 3분기는 약 168억 달러까지 올랐습니다. 10월 31일 기준 연환산 매출은 약 810억 달러입니다. 9월 30일보다 100억 달러 늘었다는 언론의 보도가 있습니다. 연환산 매출은 확정된 연간 매출이 아닙니다. 증가세는 가히 폭발적이라고 할 만합니다.
매출 구조를 살펴보아야 합니다. 매출의 절반 가까이가 아마존, 구글, MS의 클라우드에서 통해 나옵니다. 또 올해 1~9월 상위 5개 고객이 매출의 25%를 차지했습니다. 매출의 쏠림 정도가 큰 편입니다. 큰 고객의 매출 의존도가 문제가 될 수 있습니다. 자체에도 AI 모델을 갖고 있어, 판매 채널인 동시에 경쟁자이기도 합니다. 협상력에서 이 회사들의 조건이나 수수료를 바꿀 때 영향이 클 수 있습니다.
올해 상반기 순손실은 약 807억 달러로 보도됐습니다. 이 중 상당 부분이 현금이 실제로 나가지 않은 평가 손실이라고 보고 있습니다. S-1을 요약한 한 예측 사이트에선 2분기 영업이익이 흑자로 돌아섰다고 적었습니다.
앤트로픽 IPO 돌발 변수
앤트로픽이 IPO 위험 요인에 대해 알아보겠습니다. 회사가 직접 써서 공시한 위험 요인이 S-1에서 잘 나타나 있습니다. 300쪽이 넘는 신고보고서에 3분의 1을 차지하고 있습니다. 눈여겨볼 항목은 다음과 같습니다.
- 정부와의 갈등:Fortune에 따르면 미 국방부가 올해 2월 앤트로픽을 "공급망 위험"으로 지정했습니다. 앤트로픽은 법원에서 이를 다투고 있는 중입니다. 이 갈등과는 상관없이 "상당한 평판 훼손"이 일어날 수 있다고 경고했습니다. 쉽게 말해 정부 쪽 거래와 일부 고객 계약에 영향을 줄 수 있다는 뜻입니다.
- 컴퓨팅 공급과 비용: Fortune에 따르면 S-1은 컴퓨팅 수요가 역사적으로 공급을 앞섰다고 밝혔습니다. 공급이 모자라면 고객이 몰려 처리할 용량이 없거나 응답이 느려지거나 사용 한도가 걸려 고객 불만이 생길 가능성, 새 모델을 학습시킬 칩을 못 구하면 경쟁에서 뒤처질 가능성, 칩 가격으로 인한 비용 상승의 위험이 있습니다. 또한 구글에 1,145억 달러, 브로드컴에 임대 1,612억 달러, SpaceX AI최대 1,205억 달러의 규모의 약정이 있다고 정리했습니다. 약정한 비용이 커서 매출이 기대만큼 늘지 않으면 적자가 커질 수 있습니다. 부족해도 문제, 과하게 한 계약도 문제란 점입니다.
- 고객과 유통 집중: 매출의 절반 가까이가 클라우드 마켓플레이스를 거치고, 올해 1~9월 상위 5개 고객이 약 25%를 차지했습니다. 매출 구조에서 특정 기업의 매출 의존도가 높은 점입니다.
- AI 자체의 위험: AI가 "인류에 대한 실존적 위험"이 될 수 있다고 경고하고 있습니다.
- 성장 둔화 가능성: 회사가 스스로 매출 증가율이 지속되지 않을 수 있다고 지적했습니다.
모든 위험이 동시 다발적으로 일어나지 않을 겁니다. 우선순위를 매기자면 매출과 비용에 직접 연결되는 항목, 즉 정부 갈등과 컴퓨팅 비용부터 위험을 점검하는 것이 좋을 것 같습니다.
AI 과열 우려 속에서 인덱스펀드 수요 기대
AI 분위기가 좋은 편은 아닙니다. 나스닥이 5.5% 떨어졌고, 하루에 약 2조 5,000억 달러가 증발했습니다. 시장이 조정 국면에 들어설 수 있다고 일부 분석가는 경고했습니다. 이번 상장을 월가의 AI 열기를 시험하는 무대라고 Virginia Business는 비유했습니다.
앤트로픽의 인덱스펀드 편입 기대도 있습니다. 인덱스펀드는 특정 지수를 그대로 따라 사는 펀드입니다. 지수에 새 종목이 들어오면 이 펀드들은 그 주식을 기계적으로 사야 합니다. 나스닥은 "패스트 엔트리" 규칙으로 대형 신규 상장사가 상장 15일 만에 나스닥 100에 들어갈 수 있게 했습니다. 나스닥 100을 추종하는 인덱스펀드의 자금 유입도 기대할 수 있게 됩니다. 하지만 부정적인 입장은 S&P500은 최근 순이익 흑자 요건을 유지해, 적자 기업은 빠르게 들어가기 어렵다는 입장도 있습니다. S&P500에서 편입 안된다고 나스닥 100에 지장을 주지는 않습니다. 각각의 규칙이 따로 적용되기 때문입니다..
앤트로픽 개인투자자 청약 가능하나?
앤트로픽 개인투자자 청약은 증권사를 거쳐야 합니다. 11월 2일 수정 제출 서류에서 로빈후드 IPO 액세스와 TradePMR 같은 플랫폼이 개인 투자자에게 주식을 나눌 것으로 예상된다고 합니다. 한국에서 미국 공모주를 청약할 수 있는지는 증권사마다 다릅니다. 더팩트에 따르면 엔트로픽 S-1에 오른 22개 인수단에 한국 증권사는 한 곳도 없습니다. 금융감독원에도 국내 증권사의 앤트로픽 IPO 인수 신고나 보고가 접수되지 않았습니다.
미국 IPO는 현지 대표주관사가 물량 배정을 정합니다. 국내 증권사가 현지 금융회사와 협력해도 물량을 확보한다는 보장이 없습니다. 일례로 더팩트는 6월 스페이스X IPO에 미래에셋증권이 공모주를 한 주도 배정받지 못했다고 전했습니다.
NH투자증권, 유안타증권사는 미국 현지 중개회사와 제휴한 미국 공모주 청약 대행 서비스를 제공합니다. 배정은 현지 중개회사와 주관사의 내부 기준에 따라 정해집니다. 실제 주식을 못 받을 가능성이 큽니다.
S-1에 따르면 미국 밖에 개인 공모는 호주, 캐나다, 일본, 유럽 일부, 스위스, 영국 등에서 진행되고 시티그룹이 맡습니다. 한국은 이 목로게 없습니다. 일본은 대규모 모집을 진행 중이라고 합니다.
참여할 수 있는 방법은 미국 시장에서 직접 매수하거나 관련 ETF 등으로 간접 투자하는 방법 밖에 없을 것으로 보입니다.
마치며
골드만삭스가 올해 매출 520억 달러, 2027년 1,360억 달러를 전망한다고 합니다. 로이터 인용에선 2028년 매출 전망이 1,900억 ~ 2,000억 달러라고 전하고 있습니다. 장밋빛 성장 전망을 보면 AI 투자도 살아날 것 같습니다. IPO 이후 떡상 그리고 떡락 이런 과정을 피할 수 있을까요? 1조 4,000억 기업 가치로 상장을 했다고 가정하면 흥행 성공이라고 할 수 있을까요? AI 투자 분위기가 한창 무르익을 때 2조 달러의 기업가치가 투자자의 눈을 높였는데, 성에 찰지 궁금합니다. 1조 4,000억 기업가치를 인정하는 분위기가 이어져 AI 전체의 투자에 온기를 불어넣을 수 있을지, 온기가 언제까지 이어질지는 확신하기 어려운 상황으로 보입니다. 지금 주식시장을 좌우하는 것은 정치 그리고 이란 전쟁이라고 생각하기 때문입니다.
엔트로픽 내부에서 인정한 고객사와의 관계와 편중된 매출 구조, 앞으로 지급해야 할 계약 약정액도 만만치 않은 난제처럼 보입니다.
※투자 유의: 이 글은 기사 내용을 이해하기 쉽게 정리한 정보성 글입니다. 특정 종목이나 상품의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 전망치는 분석가의 추정이며 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.